
4月9日,“零食第一股”来伊份(603777.SH)迎来了一剂来自半导体圈的“强芯针”。公告显示,来伊份控股股东及其一致行动人拟将合计10%的股权(约3344.24万股),以3.84亿元的总价协议转让给苏州东合恒一投资合伙企业(有限合伙)。而这家机构的实控人,正是科创板存储芯片龙头东芯股份(688110.SH)的董事长蒋学明。
提到蒋学明,就不得不说起他的发家往事。这位出生于1961年的资本大佬,其商业版图远不止东芯股份实控人这一个标签。从纺织富商到“公路大王”,从石油投资到半导体领军者,他的身份随时代风口多次切换,在20世纪90年代末至21世纪初,他以百亿元资产登顶江苏省首富。让蒋学明闻名遐迩的是在沪深股市:1999年至2000年间,他精准地在低位买入、高位抛售“泰山石油”(000554.SZ),获利数亿元。2001年至2005年间,他再度操作该股时却遭遇重挫,无人接盘导致其损失惨重;2012年推动阳光油砂、东吴水泥登陆港股;2014年,他展现出高超的“困境资产”运作能力,入主陷入亏损的A股公司新民科技(002127.SZ,后更名为南极电商),据传这笔交易为其带来超过30亿元的浮盈。
自4月9日公告落地以来,来伊份已连收三个涨停板,累计涨幅33.1%,最新总市值飙升至约56.75亿元,市场情绪持续高涨。资深企业战略和技术创新管理专家、科方得咨询机构负责人张新原认为,引入半导体标签短期内确实能制造涨停板效应,但能否持续提振估值取决于后续业务协同的实际进展。零食行业的核心竞争力在于产品创新、渠道效率和品牌心智,跨界资本注入若仅停留在财务投资层面,估值提振可能难以持续。
2025年来伊份巨亏1.7亿元
转让股权的背后,是来伊份业绩增长乏力的事实。今年1月17日,来伊份发布公告称,预计2025年归母净利润约为-1.7亿元,上年同期归母净利润约为-7526.76万元。算下来,亏损额同比扩大125.86%。
来伊份方面表示,去年关了些亏损门店,现在整体消费市场不是特别景气,这种量贩零食品牌业绩上会受到一定影响。截至2025年年中,有2900多家店,现在应该会更少一点。具体关店的数量要等到2025年年报出来后才能确定。
据盘古智库高级研究员江瀚分析,来伊份直营模式固定成本高,在消费降级背景下抗风险能力弱,且产品同质化严重,缺乏爆款与差异化供应链支撑。此外,来伊份过度依赖华东区域,全国化扩张乏力,未能抓住量贩零食崛起红利。
来伊份预亏公告显示,2025年,为应对主要销售区域的社会消费市场趋势变化,对部分区域的门店店型及结构进行了主动性调整。此次调整导致报告期内门店总数及毛利率受影响同比下降,当期利润不达预期。并强调,公司对市场的长期发展保持信心,未来将持续为消费者提供高性价比产品、优质的服务体验,满足消费者多样性个性化的需求。
江瀚认为,门店结构调整若仅是关小开大,未匹配消费场景变化,则难见成效。再者,业绩滞后性情形是存在的,但三年未见改善说明策略执行或方向有误。尤其应强化数据驱动选品与动态调铺,而非简单物理调整。
亏损压力下,来伊份挑战不小。据江瀚分析,该公司面临“量贩零食+线上直播”双重挤压,价格与流量均处于劣势,加之品牌老化,年轻消费者认知度低。此外,直营体系重资产运营,在营收停滞下利润极易被租金、人力吞噬。
实际上,来伊份早已洞察“直营压力”。该公司于2025年半年报指出,直营店大部分是租赁经营,直营转加盟,可降低门店期间费用。
针对2026年是否会继续优化线下店,来伊份方面表示,线下一直在优化,包括此前侧重一些直营门店的运营,现在更倾向去开一些加盟店。对于加盟商而言,他们会更愿意花时间、花精力去运营,这对双方都是一件好事,来伊份正推进“直营转加盟”战略的落地。
目前,来伊份采取全渠道销售模式,包括直营门店、加盟门店、特通渠道、电商平台及来伊份App。截至2025年6月30日,来伊份门店总数2979家,同比减少14.2%。其中,直营门店1395家,占比47%;加盟门店1584家,占比53%。来伊份表示,加盟店占比逐年提升,标志其逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。
在江瀚看来,零食行业正经历“性价比革命”,万辰、鸣鸣很忙等以低价高频抢占市场。来伊份探索“直营+加盟”混合模式是可行的,能够帮助其降低资本开支。下一步,可聚焦健康化、地域特色化产品开发,并打通私域流量,从“卖货”转向“经营用户”。
谁在买?谁在卖?
此次股权的出让方,正是来伊份的创始家族——施永雷、郁瑞芬夫妇及儿子施辉,一家三口均为公司实控人,掌控着这家深耕零食行业26年的老牌企业。
1999年,施永雷与郁瑞芬在上海开出第一家零食店,从二人名字中各取一字组成“雷芬”,后更名为“来伊份”;2002年,施永雷创办上海爱屋食品有限公司(来伊份前身),2016年成功推动公司在上交所挂牌,拿下“主板零食第一股”的头衔。
上市以来,夫妇二人分工明确:施永雷主抓战略,郁瑞芬负责运营落地,通过上海爱屋企业管理有限公司持股(施永雷占80%,郁瑞芬占20%),牢牢掌握着来伊份的控制权。上市以来,来伊份业绩忽上忽下,2018年净利润断崖式下跌,始终未能突破上市初期的天花板。
困境之下,创始家族的套现动作愈发明显。此次协议转让中,公司控股股东及其一致行动人爱屋企业、郁瑞芬、施辉联手出让10%股权,合计转让3344.24万股无限售流通股,转让价格11.48元/股,总对价3.84亿元。具体来看,爱屋企管(创始家族控制主体)拟转让2667.615万股,郁瑞芬拟转让269.325万股,施辉拟转让407.3万股。公司表示,本次协议转让系转让方基于自身资金安排、受让方对公司长期价值和未来发展的认可而发生的股份变动,共同促进上市公司持续健康发展。
值得注意的是,除了此次转让股权,今年1月8日,来伊份曾发布控股股东减持计划,创始人夫妇旗下爱屋企业拟于1月30日至4月29日期间,通过集中竞价、大宗交易等方式,合计减持不超过1003.27万股(占总股本3%),理由是“控股股东资金需求”。截至4月10日,距离减持计划截止仅剩20天,此次减持尚未有最新进展。
相比之下,此次的接盘方,背后更有来头。东合恒一是一家仅仅成立2个月的新公司,天眼查显示,该公司于2026年2月14日成立,注册资本4亿元,股权穿透后的实控人正是蒋学明。对于此次收购,东合恒一承诺,自股份过户后12个月内,不会将自身控制的资产、业务注入来伊份,也不会让来伊份收购相关资产。这意味着,此次收购目前仅为财务投资。
浙大城市学院副教授、中国法律咨询中心民商事专委会原副秘书长林先平分析称,蒋学明的跨界经验显示其具备产业资源整合能力,但零食行业需要更精细的运营。跨界的关键在于:一是保留原有管理团队的专业运营,避免外行直接干预业务;二是借助资本方的产业链资源,例如通过芯片技术优化供应链管理、会员数字化系统;三是寻找业务结合点,如开发功能性零食时借鉴半导体行业的研发管理经验。最终需通过渐进式资源嫁接,将“资本+实业”经验转化为零食行业的运营效率提升。
蒋学明的资本版图有多大?
公开资料显示,蒋学明是苏州吴江人,早年,他担任吴江色织厂厂长,并在乡镇企业改制为民营企业的时代浪潮中,成功将工厂改制为吴江东方制衣集团,并由此积累了创业资金。
时间来到20世纪90年代,1994年,不满足于纺织业的他,抓住国家鼓励社会资本进入基建领域的契机,担任上海东盛投资发展有限公司总经理,随后成立江苏东方国际、东方控股、东方恒信等核心投资主体,两年后,他通过中外合作的方式,投资了318国道江苏吴江段的运营,成为最早“吃螃蟹”的民营企业家之一,也因此获得了“公路大王”的称号。此后,他又在2003年收购了合巢高速公路经营权,巩固了其在基建领域的地位。
在实业基础上积累了巨额财富后,蒋学明很快将目光投向更具诱惑力的资本市场。1999年至2004年间,蒋学明对“泰山石油”(000554.SZ)的“两进两出”资本操作,被外界熟知。真正让蒋学明贴上“科技”标签的,是2014年成立的存储芯片公司东芯股份。2015年,他收购韩国上市公司Fidelix(032580.KQ),通过“以资本换时间”的策略,快速建立起技术、人才和客户体系。2022年12月,东芯股份成功登陆科创板。
2024年,公司又出资2亿元入股GPU企业砺算科技,搭上AI算力的快车,其股价在2025年一度暴涨约446%,市值突破400亿元,一举成为其财富版图的核心。据东芯股份2024年年报披露,蒋学明目前仍在多家企业主体中担任要职。
伴随股价高涨,蒋学明也开始了财富兑现。2025年,其控制的东方恒信集团开始减持东芯股份。截至2026年4月10日,东方恒信集团持股30.88%,蒋学明、蒋雨舟父女仍为东芯股份实控人,收益股份21.35%。
2025年9月,他将旗下港股公司东吴水泥(0695.HK)合计37%的股权,以约3.78亿元的价格转让给有苏州国资背景的企业,交易后,蒋学明持股比例由53.89%降至16.89%,完成了对传统基建资产的“有序退出”。
据《2025年胡润百富榜》,蒋学明、蒋雨舟父女以120亿元身家位列第584名。如今,这位从纺织、基建、石油、水泥等传统产业一路走来,最终在半导体领域迎来高光时刻的资本大佬股票配资网站导航,将目光投向了零食行业。无论是哪一行业,其投资逻辑似乎一以贯之:在产业周期的低点介入,通过资本与资源整合重塑价值,在价值重估的高点实现回报。孙梦圆 方 璐
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